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此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告[Table_IndustryName]行业深度报告农林牧渔[Table_Main]关注周期农产品价格上涨，布局后周期和优质种企——农林牧渔行业2017年投资策略[Table_InvestRank]报告日期：2016-12-26评级：推荐上次评级：推荐[Table_oneYearFiedChart]一年期收益率比较表现%1m3m12m农林牧渔(申万)万)万万)万)-1.396.20-10.96上证综指-4.274.77-13.93财富证券研究发展中心刘雪晴研究助理：白玉涵0731-847795560731-88954625liuxq@cfzq.combaiyh@cfzq.comS0530210080001相关研究报告：行业研究*畜禽养殖行业点评报告：恒天然奶粉拍卖价再次上涨，国内原奶价将迎拐点,2016-12-09行业研究*饲料行业点评报告：饲料销量同比增速上升，估值最低的农业子行业,2016-12-09行业研究*农业2016年11月行业跟踪：关注原奶价格反转和政策催化下主题性投资机会,2016-12-07重点股票2015A2016E2017E评级EPSPEEPSPEEPSPE圣农发展-0.35——0.7428.851.7612.13推荐西部牧业0.14117.50-0.15——0.11149.55推荐生物股份0.8437.901.1427.931.4721.66推荐禾丰牧业0.3838.890.5427.370.7818.95推荐隆平高科0.4943.470.4844.380.6134.92推荐资料来源：财富证券[Table_Summry]投资要点根据美林投资时钟理论，在通胀上升和经济增速放缓时期，大宗商品具有较好的投资机会。在2017年通胀大背景和供给侧改革政策影响下，我们认为农业行业主要有3条投资主线：1、周期性农产品（白羽鸡、棉、糖、橡胶和原奶）价格上涨；2、生猪存栏量上升带来后周期行业饲料和动物疫苗景气；3、具有很强研发实力和积极外延拓展的优质种企也值得积极关注。白羽鸡养殖行业景气大概率贯穿2017和2018年。这是基于国外禽流感频发引致国内祖代白羽鸡引种大幅下降的大逻辑。预计2016年全年引种量创历史新低，2017年白羽鸡引种缺口持续扩大，价格传导至商品代肉鸡，行业高景气有望持续到2018年。农产品价格上涨带来投资机会。在去库存和通胀的大逻辑下，产业链溢价能力向上游转移。越靠近上游，产品价格弹性越大。糖、棉花和橡胶等农产品关注相关期货品种映射下出现的主题性投资机会；国内原奶价格将迎拐点，利好纯正原奶提供商。股价已明显回调的优质后周期龙头企业值得布局。后周期行业饲料和疫苗需求将随生猪存栏量上升而增加。股价显著回调的龙头饲料企业安全边际较高。动物市场苗替代招标苗是行业大势所趋，未来市场苗的空间将扩大。有研发优势的龙头种企成长性高。在行业供过于求的情况下，质优高产的种子依然能热销。建议关注隆平高科这类业绩稳增又有外延预期的龙头种企。重点推荐公司：圣农发展（禽链景气+战略转型）、西部牧业（奶价上涨+业绩弹性大）、禾丰牧业（东北饲料龙头+白羽肉鸡屠宰业绩大增）、生物股份（口蹄疫市场龙头+产能扩张）和隆平高科（水稻新品种放量+外延拓展）。行业研究报告此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-目录1、回顾与展望......................................................................................................-4-1.1行情回顾.........................................................................................................-4-1.2估值情况.........................................................................................................-5-1.3思考与展望......................................................................................................-6-2、周期行业：关注白羽鸡养殖、大宗农产品和原奶价格上涨................................-6-2.1养殖行业投资机会主要在于白羽鸡养殖板块.....................................................-6-2.2关注棉、糖和橡胶价格上涨.............................................................................-8-2.3国内外奶价大概率上涨....................................................................................-9-3、后周期行业：饲料和疫苗需求将随生猪存栏量上升而增加..............................-13-3.1饲料需求恢复，销量高速增长期即将到来......................................................-13-3.2动物市场苗替代招标苗是大势所趋.................................................................-15-4、种子行业供大于求，有研发优势的优质种企才能脱颖而出..............................-16-5、投资策略.......................................................................................................-17-6、重点公司介绍................................................................................................-18-6.1圣农发展（002299）：受益禽链景气度上升，战略转型进展顺利.....................-18-6.2西部牧业（300106）：受益奶价上涨、奶粉注册制和婴儿潮，业绩弹性大.......-18-6.3生物股份（600201）：口蹄疫市场苗销售良好，产能继续扩张........................-19-6.4禾丰牧业（603609）：东北饲料龙头，受益饲料和禽链双景气........................-20-6.5隆平高科（000998）：水稻新品种迅速放量，外延拓展积极推进.....................-20-7、风险提示.......................................................................................................-21-行业研究报告此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-3-图表目录图表1：2016年农林牧渔申万指数表现.................................................................................................-4-图表2：2016年申万各行业指数涨跌幅比较..........................................................................................-4-图表3：农业（申万）板块历年归母净利润...........................................................................................-4-图表4：2016年农业各子行业指数涨跌幅比较......................................................................................-4-图表5：2016年农业板块个股涨跌幅比较.............................................................................................-5-图表6：农林牧渔板块和A股的历史PE（TTM，中值）走势................................................................-5-图表7：农林牧渔板块和A股的历史PB（中值）走势..........................................................................-5-图表8：猪价走势.................................................................................................................................-6-图表9：能繁母猪和生猪存栏数............................................................................................................-6-图表10：白羽肉鸡苗价格.....................................................................................................................-7-图表11：白羽肉鸡价格.........................................................................................................................-7-图表12：国内白羽肉鸡完整生长周期...................................................................................................-7-图表13：我国祖代白羽引种量..............................................................................................................-8-图表14：棉花价格...............................................................................................................................-8-图表15：糖价格...................................................................................................................................-8-图表16：橡胶价格..
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