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识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/34[Table_Page]深度分析|保险Ⅱ证券研究报告[Table_Title]保险行业专题我国商业健康险现状及创新发展方向[Table_Summary]核心观点：我国商业健康险现状作为多层次医疗保障体系的重要组成部分，我国商业健康保险近年来取得了高速发展；目前经营主体以人身险公司为主，以疾病保险为主要险种；目前仍存在基础风险数据缺乏、产品开发能力不足、与医保衔接不够紧密、专业化水平有待提升等问题。海外健康保险产业借鉴美国初创公司OscarHealth应用互联网模式简化了商业保险的购买程序，并推行用户全流程参与、“窄网络”的服务模式，深耕个人用户市场，与医疗服务提供者合作，形成个人医疗解决方案的闭环。联合健康集团（UnitedHealthGroup）是一家多元化的医疗保健公司，也是美国最大的商业健康险公司，在2019年《财富》世界500强中排名第14位。联合健康两大业务板块UnitedHealthcare和Optum彼此独立又紧密配合；健康保险服务于企业员工、个人、政府计划中的老年人、低收入群体；健康服务承担健康、医疗、护理等职责，既能满足保险业务的服务需求，也能单独获客，服务保险体系外用户。英国保柏（BritishUnitedProvidentAssociation，Bupa）是一家互助机构，提供健康保险产品和医疗保健服务，经营养老院、养老社区、初级诊疗、诊断中心和齿科诊所；此外，还提供职场保健、家庭健康护理、健康评估和长期健康管理等服务。我国商业健康险创新发展方向在产品开发方面，挖掘潜在需求，提供细分化、定制化产品；在核保理赔方面，加强科技赋能，提高两核效率；在风险管理方面，深化与专业机构合作，加强对健康领域的风险认知；在产业协同方面，加强健康产业链的投入建设，整合资源；同时，积极参与医疗保障体系建设，实现互利共赢。平安、国寿、人保、太保、泰康、阳光等公司已经进行了相关探索。投资建议寿险行业步入实质性分化期，大型公司具备较强的竞争优势。面对人身险行业增员和保费增长的考验，预计龙头公司将会继续优化队伍、注重中高端队伍的培养，同时将继续在产品方面进行改进、推动业务发展。潜在健康、养老市场有广阔空间等待开发，将成为促进保费持续增长的重要动力。目前板块P/EV估值仍处于相对较低水平，具有配置价值。风险提示外部金融环境发生重大变化带来系统性风险的传导；保险行业风险发生率发生重大变化带来的死差损风险、利率风险、巨灾风险等。[Table_Grade]行业评级买入前次评级买入报告日期2019-10-29[Table_PicQuote]相对市场表现[Table_Author]分析师：陈福SAC执证号：S0260517050001SFCCENo.BOB6670755-82535901chenfu@gf.com.cn分析师：鲍淼SAC执证号：S0260518020001010-59136635baomiao@gf.com.cn请注意，鲍淼并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：保险渠道专题报告:产品转型推动渠道发展，个险仍将是未来主航道2019-10-22上市险企前8月保费收入概况:寿险增长稳定，产险单月同比增速提升2019-09-17利润高增长，产品再平衡:2019保险行业中报综述2019-09-02[Table_Contacts]-12%-1%10%21%32%43%10/1812/1802/1904/1906/1908/19保险Ⅱ沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/34[Table_PageText]深度分析|保险Ⅱ重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码货币股价最近报告日期评级合理价值EPS（元）PE（x）P/EV（x）1YrVNBPS（元/股）2019/10/282019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E中国平安601318.SH人民币88.642019/10/24买入92.658.6010.0610.318.811.361.154.184.51中国平安02318.HK港币91.102019/10/24买入103.218.6010.069.558.161.261.074.184.51中国太保601601.SH人民币35.422019/8/25买入42.073.724.339.528.180.850.753.333.80中国太保02601.HK港币29.452019/8/25买入46.723.724.337.146.130.640.563.333.80新华保险601336.SH人民币49.862019/8/29买入63.113.804.9913.129.990.790.694.184.60新华保险01336.HK港币31.602019/8/29买入40.483.804.997.505.710.450.394.184.60中国人寿601628.SH人民币31.232019/8/23买入33.630.971.1332.2527.760.950.852.212.60中国人寿02628.HK港币19.702019/8/23买入24.760.971.1318.3415.790.540.482.212.60数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照10月28日收盘价计算，盈利预测及相关估值以人民币单位为基础计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/34[Table_PageText]深度分析|保险Ⅱ目录索引一、我国商业健康险现状....................................................................................................5（一）商业健康险产业链条........................................................................................5（二）经营主体：以寿险公司为主，行业集中度高...................................................6（三）产品结构：以疾病和医疗保险为主..................................................................7（四）产品内容：健康险分险种发展现状..................................................................9（五）销售渠道：个险为主，互联网渠道发展迅速.................................................13（六）发展中存在的不足.........................................................................................14二、海外健康保险产业借鉴..............................................................................................14（一）美国健康险初创公司：OSCARHEALTH..........................................................15（二）美国健康险行业龙头：联合健康...................................................................20（三）英国国际领先医疗集团：保柏.......................................................................25三、我国商业健康险创新发展方向...................................................................................28（一）产品开发：挖掘潜在需求，提供细分化、定制化产品...................................28（二）核保理赔：科技赋能，提高两核效率............................................................29（三）风险管理：深化合作，加强对健康领域的风险认知......................................30（四）产业协同：加强健康产业链的投入建设，整合资源......................................30（五）政府协同：积极参与医疗保障体系建设，实现互利共赢...............................31四、投资建议....................................................................................................................32五、风险提示....................................................................................................................32识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/34[Table_PageText]深度分析|保险Ⅱ图表索引图1：保险公司健康险链条.....................................................................................5图2：健康险产业链................................................................................................6图3：我国经营健康险公司数量（2017）..............................................................6图4：我国经营健康险公司保费占比情况（2017）................................................6图5：健康险行业按保费规模划分情况（2017）...................................................7图6：人身保险产品分类.........................................................................................8图7：我国在售健康险数量（款）..........................................................................8图8：我国疾病保险发展历程.................................................................................9图9：OscarHealth经营情况概览........................................................................16图10：OscarHealth四大特色.............................................................................17图11：Oscar
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