温州7月18-19日《实体投资风险管理》

纳税人俱乐部400-650-9936实体投资风险管理纳税人俱乐部400-650-9936峨嵋半导体材料有限公司（简称“峨半公司”）注册资金10亿元；东方电气集团占峨半公司52%股份；峨半公司投资18.3亿元用于建设多晶硅项目开篇案例：东方电气集团折戟多晶硅项目纳税人俱乐部400-650-99362011年1月9日，峨半公司成立庆典大会隆重举行纳税人俱乐部400-650-9936东方电气集团董事长王计说“多晶硅价格从500美元一公斤跌至20美元一公斤，我这辈子还是第一次见到一个产品如此大的价格波动多晶硅价格走势图纳税人俱乐部400-650-99362012年4月6日，拥有中国第一条多晶硅生产线的多晶硅企业——峨嵋山半导体材料有限公司位于峨嵋山的工厂，被迫停产纳税人俱乐部400-650-99362013年8月20日，年东方电气集团董事长王计近日向记者透露：“多晶硅不是我们的强项，我们已经决定退出了”纳税人俱乐部400-650-9936投资失败原因分析产品价格下跌存在产能利用率较低产品合格率不高成本居高不下国内采购90%来自美国、韩国和德国未达到行业准入标准未全面通过环保验收政府通常扮演了帮凶的较色还有哪些正在上演的悲剧纳税人俱乐部400-650-9936本课题讲授内容实体投资风险管理基础决策风险管理项目融资风险管理税务风险管理项目投资营运风险管理道德风险管理纳税人俱乐部400-650-9936实体投资风险管理基础纳税人俱乐部400-650-9936一实体投资实体投资是指从事实体经济的企业从事的投资活动，包括项目投资、股权投资以及债权投资等不涉及PE投资、VC投资纳税人俱乐部400-650-9936二投资风险１风险风险是未来的不确定性对企业实现其经营目标的影响，从而导致损失发生的可能性。２风险构成要素风险因素风险事故风险损失纳税人俱乐部400-650-9936３风险类别系统风险公司特有风险按照成因分类：经营风险和财务风险按照内容分类：战略风险、财务风险、市场风险、运营风险、法律风险实体投资风险：决策风险、融资风险、经营风险、税务风险、道德风险、违约风险等纳税人俱乐部400-650-9936三风险管理１风险管理风险管理单位通过风险识别、风险衡量、风险评估和风险决策等方式，对风险实施有效控制和妥善处理损失的过程纳税人俱乐部400-650-9936２全面风险管理⑴全面风险管理流程收集风险管理初始信息进行风险评估制定风险管理策略提出和实施风险管理解决方案风险管理的监督与改进纳税人俱乐部400-650-9936①收集风险管理初始信息实施主体：收集初始信息的职责分工落实到各有关职能部门和业务单位信息内容包括：战略风险信息财务风险信息市场风险信息运营风险信息法律风险信息纳税人俱乐部400-650-9936②进行风险评估实施主体：由企业组织有关职能部门和业务单位实施，也可聘请有资质、信誉好、风险管理专业能力强的中介机构协助实施风险评估三步骤风险辨识：有没有？有哪些？风险分析：发生概率？发生条件？风险评价：影响程度？风险评估的方法定性方法：问卷调查、集体讨论、专家咨询、情景分析、政策分析、行业标杆比较、管理层访谈、由专人主持的工作访谈和调查研究定量方法：统计推论、计算机模拟、事件树分析纳税人俱乐部400-650-9936③制定风险管理策略风险规避风险控制风险转移风险承担风险转换风险对冲风险补偿纳税人俱乐部400-650-9936④提出和实施风险管理解决方案外包方案成本效益平衡、外包工作质量、商业秘密保护内控方案建立内控岗位授权制度建立内控报告制度建立内控批准制度建立内控责任制度建立内控审计检查制度建立内控考核评价制度建立重大风险预警制度建立健全企业法律顾问制度建立重要岗位权力制衡制度纳税人俱乐部400-650-9936⑤风险管理的监督与改进监督重点重大风险、重大事件和重大决策、重要管理及业务流程为重点监督环节对风险管理初始信息、风险评估、风险管理策略、关键控制活动及风险管理解决方案的实施情况监督方法采用压力测试、返回测试、穿行测试以及风险控制自我评估纳税人俱乐部400-650-9936⑵风险管理组织体系及其职责①风险管理组织董事会风险管理委员会专职风险管理职能部门审计委员会和内部审计部门其他职能部门和业务单位②风险管理三道防线第一道防线：各有关职能部门和业务单位第二道防线：风险管理职能部门和董事会下设的风险管理委员会第三道防线：内部审计部门和董事会下设的审计委员会纳税人俱乐部400-650-9936四系统风险管理１系统风险系统性风险是指由于全局性的共同因素引起的投资收益的不确定性，这些因素会对所有的投资收益产生影响纳税人俱乐部400-650-9936２系统风险的影响因素经济周期政治军事政策变动通货膨胀利率变化汇率变化纳税人俱乐部400-650-9936３系统风险管理制定科学的投资原则：能力所及、规模经济、合理配置资源选择恰当的投资方式：直接与间接；一次与分期实施有效的投资组合纳税人俱乐部400-650-9936决策风险管理纳税人俱乐部400-650-9936一投资决策风险１投资决策风险定义投资决策风险是指由于企业投资决策错误导致投资失败，产生投资损失的可能性２投资决策风险管理的五大节点投资方向——投什么？投资规模——投多少？投资方式——怎样投？投资时机——何时投？投资区域——哪里投？纳税人俱乐部400-650-9936二项目投资可行性研究１可行性研究的程序组建可研责任单位、确定责任人员及其职责拟定可研实施方案信息收集与数据采集拟定实施方案并进行比较分析不同方案的技术可行性分析不同方案的经济合理性分析确定最优方案研究实施办法形成内部研究结论并编制初步可行性研究报告外部可研论证编制最终可行性研究报告纳税人俱乐部400-650-9936案例：希望集团的可行性研究在投资决策委员会中，刘永好有一票否决权，却没有一票赞成权。新希望集团内部还有一个“项目批判式论证制度”：新希望集团如要新上一个项目，要请有关人士出面论证。“这种论证不是从项目的可行性说起，而要先拿项目的可否性开刀。”而邀请企业外部人来批，如果一般人发1000元费用的话，批倒项目的人就发5000元奖金纳税人俱乐部400-650-9936２可行性研究方法战略分析：SWOT分析调查研究：地理、交通、资源、市场预测技术：趋势分析、相关性分析模型方法：财务估算、期权模型智囊技术：专家预测纳税人俱乐部400-650-9936项目概况市场分析与建设规模工厂技术方案企业组织和劳动定员投资估算与资金筹措可研结论与建议附件３可行性研究报告的基本内容项目背景和发展概况建设条件与厂址选择环境保护与劳动安全项目实施进度安排财务与敏感性分析财务表单纳税人俱乐部400-650-9936三项目投资财务可行性评价１现金流入量营业收入补贴收入回收固定资产残值回收流动资金纳税人俱乐部400-650-9936２现金流出量建设投资流动资金投资经营成本营业税金及附加维持运营投资调整所得税=（利润总额+利息）×所得税率纳税人俱乐部400-650-9936３现金净流量所得税前净流量：不考虑所得税、利息所得税后净流量：不考虑利息纳税人俱乐部400-650-9936４现金净流量估算⑴建设期现金净流量估算＝补贴收入－建设投资－流动资金投资⑵经营期现金净流量估算所得税前净流量＝营业收入＋补贴收入＋回收额－经营成本－营业税金及附加－维持运营投资＝息税前利润＋折旧＋摊销－维持运营投资＋回收额纳税人俱乐部400-650-9936所得税后净流量＝营业收入＋补贴收入＋回收额－经营成本－营业税金及附加－维持运营投资－调增所得税＝息前税后利润＋折旧＋摊销－维持运营投资＋回收额案例：现金流量估算案例纳税人俱乐部400-650-9936５项目投资可行性评价指标净现值——NPV——EXCEL工具内部收益率——IRR——EXCEL工具投资回收期：累计净现金流量为零的年限案例：项目投资可行性评价指标计算案例纳税人俱乐部400-650-9936四项目投资决策中的敏感性分析１产品价格变动对投资决策影响程度分析２产品销量变动对投资决策影响程度分析３投资成本变动对投资决策影响程度分析案例：项目投资中的敏感性分析——EXCEL运用纳税人俱乐部400-650-9936五项目投资时机决策１期权原理⑴看涨期权例：宝钢集团发行的宝钢认购权证2005年8月18日起的378日后，权证持有人可以4.50元的价格，按照1：1的比例向宝钢集团公司购买宝钢股份的股票，2006年8月30日宝钢股份的价格为4.14元4.50元——执行价格①持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购买特定资产的权利②看涨期权到期日价值＝到期股票价格－执行日价格纳税人俱乐部400-650-9936⑵看跌期权例：华润集团发行的万科认沽权证2005年12月5日起的9个月后，权证持有人可以3.73元的价格，按照1：1的比例向华润集团出售万科的股票，2006年9月4日万科的价格为6.92元3.73元——执行价格①持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格出售特定资产的权利②看跌期权到期日价值＝执行日价格－到期股票价格纳税人俱乐部400-650-9936２期权定价原理——风险中性原理假设：投资者的预期收益率就是无风险利率期权价值就是期权到期日价值的现值假设甲公司目前股价为100元，有1份以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为110元，到期时间为1年，1年后股价有两种可能性，上升40%或下降20%，无风险收益率为年8%，请计算该期权的价值？纳税人俱乐部400-650-9936＝×＋×8%＝×40%+（1－）×-20%上行概率＝46.67%期权到期日价值＝30×46.67%＋0×53.33%＝14期权价值＝14÷（1＋8%）＝12.96期望报酬率上行概率股价上升百分比下行概率股价下降百分比上行概率上行概率纳税人俱乐部400-650-9936案例：是否延迟投资时间大华公司拟投产一个新产品，预计投资需要1000万元，每年可以稳定地获得净现金流量105万元，项目的资本成本为10%，无风险收益率为5%项目净现值＝105÷10%－1000＝50万元如果新产品受市场欢迎，则每年的现金流量可能是131.25万元，如果不受欢迎，则每年的净现金流量为84万元。纳税人俱乐部400-650-9936上行项目价值＝131.25÷10%＝1312.5下行项目价值＝84÷10%＝840上行期权价值＝1312.5－1000＝312.5下行期权价值＝0报酬率＝（本年现金流量＋期末价值）÷年初投资－1上行风险报酬率＝（131.25+1312.5）÷1000－1＝44.38%下行风险报酬率＝（84+840）÷1000－1＝-7.6%5%＝×44.38%+（1－）×-7.6%上行概率上行概率纳税人俱乐部400-650-9936上行概率＝24.24%期权到期日价值＝312.5×24.24%＋0×75.76%＝75.75期权价值＝75.75÷1.05＝72.14请问是否应该等待一年后投资？纳税人俱乐部400-650-9936六合作投资决策中的三大风险管理１项目合作方式公司合作资金或者技术合作２合作投资分配方式按投资比例分配按固定金额分配３合作投资税务风险纳税人俱乐部400-650-9936（一）重要项目分析１货币资金•流动性最强的资产！•用途最广泛的资产！•公认最优质的资产！•俗称为企业的血液！贵州茅台的货币资金单位：亿元拥有优良的资产年度2012201120102009货币资金22118312997资产总额450349256198比重49%52%50%49%七财务分析在实体投资价值评价中的运用纳税人

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