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1学校代码：10276学号：091070351EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw硕士学位论文MASTER’STHESIS论文题目：信托制私募股权基金法律制度研究姓名戚叶芳学科、专业经济法专业研究方向经济法方向指导教师张忠野论文提交日期2012年4月15日1信托制私募股权基金法律制度研究（硕士论文摘要）专业：经济法研究方向：经济法方向作者姓名：戚叶芳指导教师：张忠野副教授在我国市场经济的发展过程中，资本市场起到了调节资源分配的重要作用。然而，资本市场运作的低效率及资本市场不平衡的发展，影响了其发挥资源配置的作用。私募股权基金可以在投资方和融资方之间构建合作的桥梁。私募基金的发展可以丰富我国的资本市场，改善目前间接融资占比过高的局面，推动经济的发展。同时，通过私募基金的平台，中小企业可以突破融资瓶颈，并引进先进的管理模式，促进企业的发展壮大。我国私募股权基金的加速发展，信托制私募股权基金逐渐进入人们的视野。随着《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《信托公司管理办法》和《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》等文件相继出台后，信托制私募股权基金的发展进入了快车道。在信托制私募股权基金的实际运作过程中，出现了委托人过于关注投资收益、忽视投资风险；受托人在投资过程中不受约束；受益人大会形同虚设，未对受托人形成有效监管；基金投资顾问权限过大、缺少约束机制；受托人的尽职调查流于形式，调查不到位；基金的信息披露机制不健全等一些列亟需解决的问题。目前，学界对于有限合伙制私募股权基金的研究较为丰富，但对于信托型私募股权基金的研究相对较少。因此，系统研究信托制私募股权基金的立法缺陷，在学习和借鉴国外的成熟经验的基础上，提出完善信托制私募股权基金的立法建议有着十分重要的现实意义。本文的总体思路是：从信托型私募股权基金的基本概念特征入手，结合实践中出现的问题，一方面，从静态的角度系统梳理信托型私募股权基金的法律关系主体问题；另一方面，从动态的角度，研究和分析信托制私募股权基金的运营和退出机制，并得出完善的建议和结论。2本论文的主要内容由四个部分组成。第一部分首先对信托制私募股权的基本概念和特征进行简要阐述，通过与合伙制、公司制私募股权基金比较，分析得出信托制私募股权基金的独特优势。另外，这一部分也阐述了信托制私募股权基金内部治理结构的理论基础，并结合实例对内部治理结构进行剖析。第二部分对信托制私募股权基金的法律关系主体进行深入研究。在对信托法律关系进行阐述基础上，对委托人、受托人、受益人的主体资格问题进行了详细分析。同时，这部分通过实证研究和比较法研究的方法，对上述三类主体的重要权利义务进行深入研究，并试图提出完善立法的建议。第三部分对信托制私募股权基金的设立和运作流程进行系统的阐述和分析。结合信托制私募股权基金在实践操作中出现的问题，对尽职调查、基金内部运作模式的选择、确定合作机构、签署法律文本、项目管理等方面进行分析，并试图提出完善的建议。第四部分分析了信托制私募股权基金的退出机制。对退出机制进行概要分析后，主要研究了信托制私募股权基金的目前的退出通道、退出法律障碍及实践中的变通退出方法，并对不同退出通道的优缺点进行比较。在此基础上，提出了完善信托制私募股权基金退出通道的建议。【关键词】：私募股权基金信托制主体运作流程3TheresearchofprivateequityfundsintrustformAbstractMajor:EconomicLawDirection:EconomicLawAuthor:YefangQiTutor:ProfessorZhongyeZhangInthedevelopmentprocessofChina'smarketeconomy,capitalmarketsplayanimportantroleintheallocationofresources.However,thelowefficiencyoftheoperationofcapitalmarketsandtheunbalanceddevelopmentofcapitalmarketsaffecttheresourceallocation.Privateequityfundsbuildabridgebetweentheinvestorsandthefinancingparty.ThedevelopmentofprivateequityfundscanenrichChina'scapitalmarket,improvethecurrentsituationofhighproportionofindirectfinancingandpromotetheeconomicdevelopment.Atthesametime,throughtheplatformofprivateequityfunds,smallandmediunenterprisescanovercomethefinancingbottleneck,introducetheadvancedmanagementmodeintotheenterprise,andpromotebusinessdevelopment.WiththeaccelerateddevelopmentofChina'sprivateequityfunds,privateequityfundinthetrustformgraduallycomesintoview.AfterthepromulgationofMeasuresfortheAdministrationofTrustCompanies'TrustPlansofAssembledFundsTrust,MeasuresfortheAdministrationofTrustCompaniesandtheGuidelinesforTrustCompaniestoOperatetheTrustPrivateEquityInvestmentBusiness,theprivateequityfundsinthetrustformranintothefasttrack.Intheprocessofdevelopment,theprivateequityfundsinthetrustforminpracticeencounteraseriesofquestionswhichneedtoberesolved,e.g.,investerspaytoomuchattentiontotheinvestmentincomewhileneglecttheinvestmentrisks;trusteesarekindofnotboundingbytheinvestmentprocess;themechanismofgeneralbeneficiarymeetingisuselessanddoesnoteffectivelysupervisethebehaviousofthe4trustees;therightsoftheinvestmentadviserofthefundistoolargeandlacksofrestraintmechanisms;trustees’duediligencearemereformalityanddonotfindtherealissuesintheduediligenceprocess;thefund'sinformationdisclosuremechanismisnotperfect.Atpresent,academicresearchforthelimitedpartnershipprivateequityfundsaremoreabundant,butstudiesforthetrustprivateequityfundarerelativelyfew.Therefore,thestudyofthedefectsofthelegislationoftheprivateequityfundsinthetrustform,andlearnfromthematureexperienceofforeigncountriesandfurtherputforwardlegislativeproposalstoimprovetheprivateequityfundsinthetrustformhasaveryimportantpracticalsignificance.Thegeneralideaofthisthesisis:startingfromthebasicconceptofthetrustprivateequityfundcharacteristics,combinedwithproblemsinpractice,thethesisanalysesthepartiesandtheirlegalrelationshipoftheprivateequityfundsinthetrustformfromFromastaticperspective;fromadynamicperspective,combinedwithcurrentpractice,thethesisanalysestheoperationandexitmechanismsoftheprivateequityofthetrustsystem.Thisthesisisdividedintofourparts.Thefirstpartbrieflydescribedthebasicconceptsandcharacteristicsoftheprivateequityfundsinthetrustform,inthepartnershipform,theprivateequityfundcompanysystemanalysisrevealsthattheuniqueadvantagesoftheprivateequityfundsinthetrustform.Inaddition,thissectionalsodescribesthetheoreticalbasisoftheinternalgovernancestructureoftheprivateequityfundsinthetrustform,withexamplestoanalyzetheinternalgovernancestructure.Thesecondpartstudiedthelegalrelationshipbetweentheprincipaloftheprivateequityfundsinthetrustformin-depth.Explainedthebasisoftrustandlegalrelations,carriedoutadetailedanalysisofthetrustor,trusteeandbeneficiaryofthemainqualifications.Atthesametime,thispartofempiricalresearchandcomparativelawresearch,importantrightsandobligationsofthethreetypesofmain-depthstudyandattempttomakerecommendationstoimprovethelegislative.Thethirdpartsystemlystudiedtheestablishmentandoperationofprocessoftheprivateequityfundsinthetrustform.Combinedwiththeproblemsoftheprivate5equityfundsinthetrustforminthepracticaloperation,thispartanalysesduediligence,t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