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卓越20：谁是中国最具竞争力的医药上市公司？�评选过程综述�特别提示�竞争力个案评析�20家医药上市公司竞争力排名一览表目录目录目录目录�评选过程综述…………………………………………….1�特别提示………………………………………………….5�竞争力个案评析………………………………………….6云南白药………………………………………………….6先声药业………………………………………………….9复星医药………………………………………………….12天坛生物………………………………………………….16迈瑞医疗………………………………………………….20新和成…………………………………………………….23�20家医药上市公司竞争力排名一览表..……………….27卓有识度，圆融会通1综述作为一家医药上市公司，它的竞争力究竟体现在哪里？让我们首先来解读企业竞争力的概念：企业竞争力是企业在竞争环境下，抗衡进而超越现实的和潜在的竞争对手，求得生存和发展的系统能力。从这个概念来看，竞争力体现的不是某一局部或某一环节的能力，而是企业组织的系统能力。作为企业组织的系统能力，企业竞争力内含三层结构：深层内核是企业理念、文化、制度和机制；中坚是企业的核心专长和核心能力；外在表现则是企业的各种竞争优势。三者的基本关系是：企业理念、文化、制度和机制，识别、养育和生成企业的核心专长和能力；核心专长和核心能力衍生出企业的各种竞争优势。而企业的各种竞争优势又反过来巩固和强化企业的核心专长和能力；企业的核心专长和能力也与企业理念、文化、制度和机制形成有机互动。那么，如何考量医药上市公司的竞争力，我们结合行业特点，从上述三层结构中分离出五个维度来对其进行综合评价，即企业家、资源、产业、资本和管理。企业家企业家企业家企业家企业家为什么应该成为企业竞争力的核心要素？松下幸之助说：一个企业的兴衰，70%的责任在于企业家；德鲁克说：一个企业组织只能在企业家的思维空间之内成长。东方智慧里也常说：道行有多高，事业有多大；先有非凡之人而后才有非凡之事。但是对企业家的评价，很难找到比较客观的评价标准。和君总结了国内外成功医药企业家的一些基本特征，试图通过雄心壮志、胆识、决断力、统驭力和体力等几个方面来对企业家做出一个相对客观的评价。另外，还有一些医药企业依靠的是管理团队，那么我们就通过对管理团队的知识、经验、性格等方面的搭配来考察管理团队组合的能力。这就构成了此次竞争力评选的第一个维度，即企业家维度。资源资源资源资源资源为什么是重要的？资源决定着企业能做什么，即企业的事业范围。拥有什么样的资源就从事什么样的生产经营。资源客观上决定了企业能做多大，即企业的成长空间。企业的成长总是受资源约束，在一定的生产函数或技术水平下，企业所能达到的成长极限是由其所拥有的资源量限定的。存量资源的多少决定着企业所能达到的经营规模的大小；获取或积累增量资源的速度，则决定着企业的成长速卓有识度，圆融会通2度。资源还决定着企业的竞争优势。巴尼说：“是一连串资源而不是产品的组合构成了决定企业竞争地位的核心。”既然资源如此重要，那么如何评价企业的资源优势？根据医药企业的特点，和君将其所具备的核心技术专利、新药证书、品牌、独有的营销渠道、难以复制的商业模式以及能够聚合资源的股东等几个方面作为资源维度的评价标准。产业产业产业产业医药产业可以分为若干个子产业，如化学原料药、化学制剂、中成药、生物制药和医药流通等等。每一个子产业的市场总量、产业规模和盈利水平决定着该子产业内企业的成长空间、规模极限和获利能力。我们选用主营业务三年平均增长速度的指标来表示某企业在产业方面的竞争力。主营业务收入是企业积累和发展的基础，该指标越高，表明企业积累的基础越牢，可持续发展能力越强，发展的潜力亦越大。资本资本资本资本医药产业是一个高投入，高风险、高产出的产业，所以医药企业在生存和发展过程中离不开大量的资本支持。这种特点决定了客观上要求有各式各样的融资手段来满足医药企业对资本的大量需求。因此，一个医药企业，是否具有资本信誉、是否擅长资本运作，是企业必备的成功要素之一。资本维度质地优劣主要体现在三个方面：资本规模，即资本量的大小，包括公司的存量资本多少、市值规模大小、需要时候可望实现的融资额多少等；资本成本，即公司占用的存量资本成本和增量融资成本；资本生成的速率，即融资的时效性等。我们用净资产收益率指标来衡量资本维度的优劣，因为它代表了企业的盈利能力以及吸引资本的能力等。管理管理管理管理当资本和资源被企业家聚合到一个企业之后，如何保证企业组织在运营上的效率，就成为企业经营中的关键问题，而运营效率是通过管理来实现的。管理包括：治理结构、组织架构、机制和流程、责权利体系、绩效考评和薪酬、企业文化和信息化等等。我们用企业净利润三年平均增长率指标来衡量一个企业管理的好坏。因为净利润三年平均增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度，是综合衡量企业资产营运与管理业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标。综上所述，企业家、资源、产业、资本和管理是医药企业成功不可或缺的五个要素。从历史来看，成功医药企业的成长历程，无不是优选企业家，选择产业领域，获取资本和资源，提升管理，形成自己的系统组织能力的过程。在这个过程中，任何一个要素卓有识度，圆融会通3短缺或滞后，都将导致企业成长的停顿甚至失败。上述五要素构成了此次医药上市公司竞争力评选的理论支撑。我们根据以上5个维度，设计出了一系列指标，对整个A股市场、美股市场、港股市场以及新加坡市场的132家医药类上市公司进行了严格的考评，最终筛选出了50家企业来参与最终的20强评选。在20强评选中，我们征集了部分医药行业分析师、医药专业媒体记者及相关医药行业专家的意见，并参考了每个企业的销售收入和净利润等硬指标，作出相应调整，得出了最终20强的结果。需要说明的是，20强并不是中国医药上市公司的投资指南，因为在资本市场，总是伴随着大量的泡沫。一些毫无竞争力的企业受到某种概念的牵引，能够做到连续的股价飞涨，而那些真正具有竞争力的企业，它的真实价值却很容易被忽视。但这个榜单代表了我们的价值取向，即更多关注于那些真正具有竞争力的企业。未来30年，哪些医药企业将拥有未来？我们有理由相信，登上20强排行榜的上市公司，将代表中国医药行业的未来。现在让我们从几个侧面对上榜的企业进行进一步分析。20强中的企业基本涉及了医药产业的所有子产业，如化学原料药、化学制剂、中成药、生物制药、医疗器械和医药流通等。这说明每一个子产业，甚至每一个子产业的细分领域都存在着一些具有很强竞争力的企业，这也为医药产业投资提供了机会，一些专事医药产业投资的上市公司因此应运而生，抓住分享中国经济增长和医药产业发展的机会，凭借其高超的股权投资能力也入围了20强，如复星医药和中国生物制药（属正大制药集团旗下上市公司）等，我们不能简单地把它们归为某个子产业，因为它们的确与那些做实业的公司有所不同。入围20强的企业中，可以根据成长历程分为三个不同的种群。一种是医药行业的常青树，如云南白药、东阿阿胶等，这类上市公司已经保持了多年的领先，现在仍无衰减的势头；一种是近几年才崛起的黑马，如先声药业、迈瑞医疗和康美药业等，这些企业上市时间不长，但成长性极好；最后一种则是老树发新芽，曾经的王者，经历种种挫折，如今又重新回到上升通道，如三九医药和中国制药（属石药集团旗下上市公司）等。这些企业的成长历程足以引发我们对中国医药行业的思考：过往30年，中国的医药企业是如何成长起来的？基于过往30年环境下成长起来的医药企业，又该如何适应未来30年环境的变迁？此次评选有一个突出的特点，即入选20强的企业中，其成长方式大多卓有识度，圆融会通4数已经从产品经营层面升级到了资本经营层面。先声药业、迈瑞医疗等新生势力表现得尤为明显，他们首先借助私募资本的力量实现了与资本市场的对接（上市），然后，充分发挥资本市场的机制，对所在领域进行并购整合，从而获得新的增长机会。另外，一些历史悠久的国有企业，也开始借助资本的力量进行结构重组，如天坛生物。作为中生集团的一部分资产上市，天坛生物主要经营疫苗产品，随着资本市场对疫苗概念的认同，中生集团计划把整个集团范围内的所有与疫苗相关的资产、资源与经营逐步重组到上市公司内，打造成中国疫苗领域的第一品牌。一旦确立起品牌优势，天坛生物便可借其资本优势进行大规模的融资（如增发），成功后，可以在全国范围内整合与疫苗有关的产业资源；也可以在疫苗领域内作风险投资，垄断研发和产品创新。20强评选的最后一个特点，就是每一个上榜的企业都在对所在的领域进行着不同程度的产业整合。这充分说明了在中国医药产业变迁的大背景下，产业整合与结构重组是中国医药的核心命题，是提升产业总体效率水平和保障产业可持续发展的关键。如云南白药对云南中药产业的整合；康美药业对中药饮片产业的整合；先声药业对中国创新药产业的整合；天坛生物对中国疫苗产业的整合；国药股份和一致药业目前则承载着国药集团对流通产业整合的使命。复星医药对医药产业价值链的整合；天士力对中药产业价值链的整合；东阿阿胶，对阿胶产业链的整合等。另外，迈瑞医疗并购国外医疗器械公司成为国内企业进行跨国整合产业资源的尝试，极大地丰富了医药产业整合的内涵。这些具有竞争力的医药企业对所在领域进行的整合，不仅能够促使产业资源和市场份额向优势企业集中，优化结构配置，造就产业领袖；还能够维护产业秩序和效率，领导医药产业的升级换代。卓有识度，圆融会通5特别提示本报告版权归北京和君医药产业研究中心所有。未获得北京和君医药产业研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于北京和君医药产业研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我中心对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。卓有识度，圆融会通6云南白药，做中国的强生1886年，两位强生兄弟在新泽西州成立了强生公司，制造外科手术服。二战以后，进入绷带、手术缝合线和带状支架等外科器械领域。20世纪20年代，公司开始生产广告密集型产品，如洗发液、护肤乳、牙膏、漱口水和防晒霜等日用产品。二战以后，随着泰诺的成功，强生公司在OTC产品领域声名鹊起。20世纪60年代以来，又成功进军处方药领域。2009年，强生公司位列福布斯全球2000大企业排名榜第42位，在生命健康领域处于举足轻重的地位。在强生的成长历程中，围绕着“关爱他人，救助生命”的企业使命，通过并购和内部投资的方式，不断强化各个业务单元的系统组织能力，深化与客户的关系。具有百年历史的强生为我们描述了一个具有多元化业务的制药企业演进的图景。强生的成功为国内医药企业的发展提供了很好的借鉴。中国能否诞生强生这样的制药企业？云南白药用自己的行动做出了很好的证明！1902年，曲焕章发明云南白药，取名“曲焕章百宝丹”。解放后，由昆明制药厂独家生产；1968年，作为战备物资，分散到多家企业生产；1971年，云南白药从昆明制药厂分离出来，成立云南白药厂。1976年，在国家的整顿下，仅保留云南白药厂、大理药厂、丽江药厂和文山药厂能够生产云南白药；1993年，云南白药厂改制上市；1996年，云南白药收购了大理药厂、丽江药厂和文山药厂，统一了文号和商标，云南白药重新成为独家品种。在此过程中，云南白药产品剂型不断丰富，由原来的散剂发展成包括胶囊、气雾剂、药膏等在内的系列产品。1999年，以王明辉为首的管理团队进入云南白药，同年收购云南省最大的医药流通企业—云南省医药公司，并开始组建自己的专业化营销公司—医药电子商务公司。从这一年起，基于自身优秀的产品资源和品牌优势，并在营销的拉动下，云南白药进入了业绩的快速增长期。图1：云南白药主营业务收入增长情况18.3224.483242.6357.2320042005200620072008主营业务收入（亿元）数据来源：公司年报2008年，云南白药主营业务收入卓有识度，圆融会通7达到57.23亿元，净利润4.65亿元，报告截稿时公司总市值达到196亿元，成为当之无愧的中国医药上市公司
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血蹄日日牛
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