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研究院36氪创投研究院36氪创投2018年VC/PE业绩大考及母基金策略报告说明36氪深耕中国互联网创业多年，作为行业内具有影响力的新商业媒体，报道过30000余家新商业项目，聚集30000余投资人，积累上亿读者用户。一直紧跟创投前沿趋势，洞察预测创投行业机会，致力于连接创业者和投资人，为优质的创业公司提供股权投资、品牌宣传、社会资源协调等服务，同时为广大投资人提供参与创投、挖掘行业独角兽的机会。为了找到2018年度，在募、投、管、退等专业能力卓著、成长力强劲、对行业具有深刻影响力，乃至改变了商业格局的投资机构和投资人，肯定他们在科技创新、模式更迭、产业升级等新商业生态的各个层面发挥了重要作用；同时，寻找在这些投资机构和投资人背后的强劲资本力量。在过去的三个月里，36氪通过对3700家投资机构和50家母基金机构进行问卷调研、实地走访及公开资料搜集等多维度数据收集、分析，评选出了中国创业投资/私募股权行业黑马机构和白马机构以及有限合伙人奖项。36氪创投研究院基于3700多家投资机构及50家母基金机构前沿行业数据，整理分析了3000个投资项目、近5000个投资事件，结合桌面研究、实地走访和数据分析等研究方法，重磅推出《2018年VC/PE业绩大考及母基金策略》白皮书。这份白皮书重点参考市场头部的200家机构的业绩表现，整理分析头部机构的业绩基准，盘点2018年股权投资机构的业绩回报及趋势变化。同时，白皮书也包含36氪创投研究院通过走访母基金机构，分析及整理中国母基金市场活跃机构投资策略，总结母基金市场的资本流动及行业风向。免责声明本报告分析师具有专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于36氪分析师的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。36氪不会因为接收人接受本报告而将其视为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中行业数据及相关市场信息来源于问卷调研、已公开的资料，结合中国证券基金业协会行业公开报告、企查查、鲸准数据库等提供的公开行业数据，整理获得。36氪对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，仅供参考。同时，报告的数据分析结果受到数据库样本的影响，所载的资料、意见及推测仅反映36氪于发布报告当日的判断，受研究方法和数据获取资源的限制，公司提炼观点仅代表调研时间范围内行业的基本状况。本公司对该报告的数据和观点不承担法律责任。本报告所提到公司或投资标的的价格、价值及投资收入等信息随市场情况变动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，36氪可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。36氪不保证本报告所含信息保持在最新状态。36氪对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，36氪、36氪员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与36氪、36氪员工或者关联机构无关。本报告版权仅为36氪所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得36氪同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。究院6氪创投研白皮书简介·2018年中国VC/PE市场概览·2018年中国母基金市场概览VC/PE业绩大考·中国VC/PE市场发展周期·中国VC/PE市场概况·2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析—白马机构业绩及经典案例—黑马机构业绩及经典案例—首次募资基金业绩及经典案例母基金策略·中国母基金市场发展周期·中国母基金市场概况·2018年中国母基金市场样本机构策略解析—母基金策略解析及经典案例—母基金直投策略及经典案例目录36氪创12018年中国VC/PE市场概览22018年中国母基金市场概览白皮书简介2018年人民币基金募资需求强烈，但募资完成困难。2018年，从募资金额看，募资完成率不到6成。中小基金面临重大募资缺口，VC/PE行业募资呈现马太效应，总体市场平均募集规模为2.89亿元人民币，头部机构平均募资规模约合8.7亿元人民币。VC/PE行业头部机构管理资本规模呈现两极分化的趋势，平台型机构在全产业链完善布局，多领域全方位发展，业绩及投资管理水平更强，管理资本规模更大；小规模机构倾向于赛道布局，专注于垂直领域，资本规模相对较小。2018年出台的《资管新规》让VC/PE投资机构遭遇人民币募资寒冬。2018年开始募集基金数量及规模态势持续走低，募集完成基金数量同比下降24%，募资总额同比下降35%。相反，2018年在中国境内美元的募资相比2017年增长130%。2018年样本机构美元基金平均募资到位金额为9亿美元，人民币基金平均募资到位金额为6亿人民币。在双创大潮下，VC/PE投资节奏从2014底开始逐步加快，投资体量强势增长。这一趋势一直持续到2018年上半年，2018年下半年近7成投资机构投资节奏明显放缓，中小基金投资节奏放缓显著。2018年的投资总额同比下降14%。2018年样本机构投资金额与投资数量整体呈现下降趋势，2018年下半年投资金额与上半年相比下降超过30%。2018年中国VC/PE市场概览注：样本机构为36氪重点分析的180家头部机构，包括50家白马早期投资机构、50家白马创业投资机构、30家白马私募股权投资机构以及50家黑马投资机构1VC/PE行业管理资本规模两极分化2募资呈现头部效应3美元基金强势募资4投资节奏放缓投资项目所在行业显示，投资机构对于ToC类的项目关注度降低，ToB类企业服务和医疗行业的投资事件数量有显著增长。2018年企业服务、消费生活、金融、医疗健康以及人工智能领域的投资活跃，其中对于ToB类企业服务和医疗行业的投资数量占比近三成。海外IPO通道为企业打开二级市场的融资渠道，匆忙上市背后的原因是一级市场出现募资缺口，当前A股发行制度下，机构存在退出难、周期长的问题。这导致大量机构抢登香港和美国股权市场，抓紧囤粮过冬，同时展开开源节流式的裁员运动。2018年样本机构中项目退出地点选择美股与港股上市合计超半数。2018年，样本机构退出项目内部收益率主要集中在100%以上，占比达到21%，其中近八成的机构成立时间为2012年及以后。回报倍数主要集中在1-5倍。高内部收益率的原因在于投资项目的持续时间较短，在短期内实现退出变现，产生高内部收益率。5ToB行业成投资热点6年末IPO小高潮7退出项目高内部收益率2018年中国VC/PE市场概览随着私募资产配置基金及私募资产配置基金管理人登记备案的正式落实，母基金行业步入规范化发展的新阶段。国有企业、上市公司、金融机构等在近两年纷纷参与私募股权母基金市场，为市场发展注入新鲜血液。2018年初，《资管新规》发布，资金端缩紧；同时，15年双创以来成立机构纷纷迎来退出周期。投资机构募资马太效应显现，母基金机构出手谨慎，投资活跃度降低。市场化FOFs一方面长期与业绩优秀的VC/PE基金保持着良好的合作关系；一方面，政府引导基金、高净值个人以及上市公司等类型投资人也倾向于与市场化FOFs合作，通过其参与到各类优质VC/PE基金当中。2018年中国母基金市场概览1市场监管落实母基金行业更加规范化2出资主体多元化发展资金来源更加广泛3“资管新规+周期效应”LP筛选GP要求提高4市场化母基金资金端资产端两头讨喜政府引导基金充分发挥撬动社会资源、扶持中小企业的作用，已成为LP市场的主力出资人，是中国私募股权市场快速发展的重要因素。中国母基金市场已从起步期逐步进入发展期，绝大部分母基金机构逐步从只保证收益、规避风险，选择“白马基金”到专业性不断提高，开始配置具有行业潜力的”黑马基金“、“首次募资基金”或开展直投业务。《资管新规》严厉禁止基金期限错配，《减持新规》使市场多数基金存续期延长，加上高净值个人LP数量的增加要求基金流动性更高。二手份额交易需求大幅增长，从而有助私募股权投资二手基金市场的发展。5政府引导基金能量不可小觑6母基金投资策略多元化发展7退出及流动性需求二手基金催生2018年中国母基金市场概览36氪创2018年VC/PE业绩大考B-1中国VC/PE市场发展周期B-2中国VC/PE市场概况32018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析B-3-1白马机构业绩及经典案例2黑马机构业绩及经典案例3首次募资基金业绩及经典案例2009-2015起步期2015-至今发展期1986-2008萌芽期•“双创”热潮推动行业发展，资金端涌入大量资金，创业气氛高涨，创业公司和新的投资机构不断涌现，行业竞争激烈•2018年第一季度，”资管新规“发布，资金端收紧，募资变得困难•2018年年4月30日，港股宣布“同股不同权”制度正式生效，国内科技公司纷纷赴港上市•2019年1月，科创板推出•新的募资环境和激烈的行业竞争，给股权投资机构带来了新的挑战•2009年深圳创业板推出,大批PE机构成立•2011年下半年开始：通胀压力和持续紧缩的货币政策使得资金募集出现困难•2013年A股IPO暂停•2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构将其作为退出通道•2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出•2014年9月，“大众创业、万众创业”口号被提出•1986年国家科委和财政部共同设立中国创业风险投资公司.•1992年外资风险投资机构进入中国探路•2004年深圳中小板推出•2005年创业投资企业暂行管理办法出台•2007-2008年，外资机构受金融危机影响，本土机构渐露头角中国VC/PE市场发展周期010203中国股权投资市场资本管理规模8.60万亿新增基金数量5219支新增募资总额15113亿投资项目总数中国VC/PE市场概况8333个投资项目总额9221亿项目退出数量1992个数据来源：36氪公开资料数据整理43,24954,82658,31064,81670,91373,50079,46786,026146833368401000020000300004000050000600007000080000根据中国基金业协会统计备案基金90000201612201703201706201709201712201803201806201809201812管理基金规模（亿元）管理人数量（家）管理基金数量（只）36氪投研究院白马机构，指已经发展了10年或以上，经历过多个经济周期，积累了丰富的投资经验，有相对成熟的投资策略和稳定的投资业绩表现的VC/PE投资机构。一直以来，白马机构都是各家LP在投资时重点关注和合作对象，白马机构在投资市场上长期保持活跃，在优质项目捕捉上具有相当的经验和能力。白马机构2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-白马机构定义3创投院6氪2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-白马机构数据说明真格基金国金投资红杉资本中国基金宜信产业基金创新工场远毅资本深创投分享投资中国最受LP欢迎私募股权投资机构TOP30高瓴资本光大控股尚颀资本鼎晖投资博裕资本维思资本蓝驰创投招商启航资本IDG资本五岳资本红杉资本中国基金联想之星见证投资启明创投中关村大河资本华平投资险峰长青风云资本君联资本蓝图创投淡马锡梅花创投荣安创投经纬中国中国最受LP欢迎创业投资机构TOP50北极光创投DCM资本东方富海今日资本光速中国戈壁创投金沙江创投普华资本祥峰投资源码资本华映资本洪泰基金信中利资本招商局创投复星锐正愉悦资本德同资本云九资本南山资本DST九合创投助力资本晨兴资本华创资本软银中国SBCVC山行资本VentechChina中信产业基金青松基金道彤投资顺为资本钟鼎资本国宏嘉信资本将门创投翊翎资本老虎基金招商局资本麦星投资金石投资华盖资本宽带资本君盛投资天图投资峰尚资本凯辉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