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第十五章金融抑制、金融深化和金融创新第一节、金融抑制第二节、金融深化第三节、金融脆弱性与金融危机第四节、金融创新第五节、相关案例、经济热点（理论联系实际）与本章小结第六节、思考题1第一节金融抑制financialrepression理论代表人物1973年,美国经济学者罗纳德·麦金农（R.I.MCKINNON）和爱德华·肖（E.S.SHAW）分别发表《经济发展中的金融深化》和《经济发展中的货币与资本》，提出“金融深化”和“金融压制”理论。一、金融抑制的概念金融抑制（financialrepression）：是指一国的金融体系不健全，金融市场机制未充分发挥作用，经济生活中存在过多的金融管制措施，而受到压制的金融反过来又阻滞经济的成长和发展。2金融抑制政策体现在以下几方面：1）对利率进行严格的管制。2）常常采用信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金。3）对金融机构实施严格的管制。对金融机构的设立、业务、法定准备金等实施严格的限制。4）人为高估本币的汇率。3原理分析：硬性规定利率上限，实质利率常为负数。•储蓄者不愿存入金融体系•借款者则被刺激起高亢需求，导致资金严重求大于供。•金融机构以“配给”方式授信和资金投机。•能获得信贷的多是享有特权者——腐败根源。•大量民营企业只得向传统的非组织市场、高利贷者和当铺求贷。•广大农民和小工商业者在资金获取上极为困难。4金融抑制的原理1、压低利率资金供需缺口SIS1SE,IEI1S,IErr2rEr1ABC5对外汇市场进行管制通过官方汇率高估本国币值和低估外国币值。特权机构和阶级以低官方汇率获得外汇，外汇供不应求助长黑市交易。由于本国币值高估，出口受到极大损害。受损者持有官方执照的进口商利用特权赚取超额利润。受益者6金融抑制的消极作用1.负收入效应低利率导致储蓄下降、投资枯竭、收入停滞。2.负储蓄效应利率低、金融工具少，人们就常常用购买物质财富、增加消费和向国外转移资金等回避风险。73.负投资效应对传统部门的投资歧视；资本、技术密集型部门的资金浪费。4.负就业效应农村劳动力流入城市，而城市热衷于发展资本密集型产业，吸纳劳动力有限。二、金融抑制的结果1、资本市场效率降低2、经济增长达不到最佳水平3、限制了银行体系的发展4、加剧了经济上的分化5、融资形式受到了限制三、金融抑制下的发展中国经济发展对策发展中国家金融体系的基本特征1、金融资产形式单一，规模有限。2、金融机构存在着明显的“二元结构”。3、现代金融机构与传统金融机构并存4、金融机构单一。5、直接融资市场极其落后。6、金融资产的价格严重扭曲。加快我国金融市场化的对策（1）加快利率的市场化步伐（2）提高金融监管部门的监管水平（3）以公开、公平、公正的市场原则对待所有机构（4）减少商业性金融机构的政策性业务负担11第二节金融深化financialdeepening一、金融深化定义金融深化是政府放弃对金融的过分干预，使利率和汇率充分反映供求状况，并有效控制通货膨胀。由爱德华.肖和罗纳德.麦金农等经济学家提出。12金融深化的原因①信息不对称。信息不对称是指交易一方对交易的另一方的信息掌握的不充分而无法做出正确的决策。信息不对称会降低市场的运作效率。②交易成本。有效的金融体系会降低金融中介的成本，提高资金配置的效率，最终会加快经济的增长。二、金融与发展的再说明（一）“金融发展”与经济增长20世纪60年代，以雷蒙德•戈德史密斯为代表的学者们肯定了金融发展对于一国的经济增长有不可或缺的作用。70年代，罗纳德•麦金农的《经济发展中的货币与资本》和爱德华•肖的《经济发展中的金融深化》也论证了金融部门与经济发展之间存在着密切的关联。14他们指出，发展中国家广泛存在的“金融抑制”现象阻碍了金融发展，制约了经济增长。所以，发展中国家应将金融自由化、金融深化作为发展政策的核心。自此，发展中国家先后推行了以金融发展为目标的金融改革。同时，发达国家也相继放松金融管制，一场在全球范围内的金融自由化浪潮迅速扩展。金融发展是指金融结构的变化，金融结构包括金融工具的结构和金融机构的结构；不同类型的金融工具与金融机构组合在一起，构成不同特征的金融结构。一般来说，金融工具的数量、种类、先进程度，以及金融机构的数量、种类、效率等状况有别的因素组合，形成发展程度高低不同的金融结构。用于度量金融发展程度的：一是金融结构状态的数量指标；二是金融发展状态与经济增长的相互关系指标。161、金融内部结构指标(1)主要金融资产如短期债券、长期债券和股票等占全部金融资产的比重。(2)金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具之比率度。(3)在非金融机构发行的主要金融工具中，由金融机构持有的份额。(4)主要金融机构如中央银行、商业银行、储蓄机构及保险组织的相对规模。(5)各类金融机构的资产分别占全部金融机构总资产的比率，衡量金融机构间的相关程度。17(6)主要非金融部门的内源融资和外源融资(主要指通过金融渠道的资本融人)的对比。(7)在外部融资方面，国内部门(主要是国内金融机构)和外国贷款人在各类债券和股票中的相对规模。2、金融发展与经济增长的相互关系指标(1)金融相关率是指某一时点的全部金融资产价值与该国经济活动总量的比值。(2)货币化率，是指一同通过货币进行交换的商品与服务的值占同民生产总值的比重。三、金融自由化1、金融自由化的核心内容：①放松利率管制；②缩小指导性信贷计划的实施范围；③减少金融机构审批限制，促进金融同行业竞争；④发行直接融资工具，活跃证券市场；⑤减少对资本流动的限制。192、金融自由化的经验教训(1)金融自由化一定要有稳定的宏观经济背景。(2)金融自由化的改革必须与价格改革或自由定价机制相配合。(3)金融自由化改革并不是要完全取消政府的直接干预，而是改变直接干预的方式。(4)政府当局在推行金融自由化改革和价格改革政策时，必须预先判断相对价格变动对不同集团利益的影响，并出于公平原则和政治均衡要求的考虑，适当采用经济补偿手段。四、金融自由化与中国的金融改革（一）中国金融深化的进程1、确立以中国人民银行为中央银行的独立地位。2、建立了以国有商业银行为主体的商业性金融机构网络。截至2011年底，我国银行业金融机构包括2家政策性银行及国家开发银行，5家大型商业银行，12家股份制商业银行，144家城市商业银行，212家农村商业银行，190家农村合作银行，2,265家农村信用社，1家邮政储蓄银行，4家金融资产管理公司，40家外资法人金融机构，66家信托公司，127家企业集团财务公司，18家金融租赁公司，4家货币经纪公司，14家汽车金融公司，4家消费金融公司，635家村镇银行，10家贷款公司以及46家农村资金互助社。3、金融市场发展迅猛，多层次的金融市场正在形成。2012年第一季度同业拆借累计成交10.2万亿元；2012年第一季度，金融机构累计贴现5.7万亿元；2012年第一季度累计发行各类债券（不含中央银行票据）1.54万亿元；2011年中国股票市场境内上市公司数(A、B股)达到2342家，总市值214758.1亿元，流通市值164921.3亿元中国金融深化的衡量衡量金融深化的指标主要包括：（1）货币化率（M2/GDP），广义货币占GDP的比重，美国经济学家麦金农在研究中用这一指标表示金融深化，多数研究金融深化的学者在进行实证研究都使用这一指标；（2）金融化率（FIR,金融相关率），金融资产价值占GDP(或GNP)的比重，这一指标在戈德史密斯那里是衡量金融发展的重要指标；（3）利率与汇率指标，金融深化理论强调的就是利率控制的金融抑制作用，利率放开是金融深化的重要措施；（4）资本外流指标，该指标在一定程度上能够反映一个国家金融市场的抑制和扭曲程度。27中国金融改革的主要内容和方向(1)金融机构多元化。(2)金融业务突破传统体制下过分简单而又受到颇多限制的模式(3)金融工具的多样化(4)培育和发展金融市场(5)推动利率市场化(6)建立起以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制及全国统一的外汇交易市场。(7)全面推行资产负债比例管理及风险管理。(8)构建现代规范的金融监管体系。(9)完善金融立法系统的建立。(10)建立起广泛的、多层次的金融系统。第三节、金融脆弱性与金融危机狭义上的金融脆弱性指的是高负债经营的行业特点所决定的金融业具有容易失败的特性。广义上的金融脆弱性，则是泛指一切融资领域，包括金融机构融资和金融市场融资的风险积聚。后者被广泛使用。30金融脆弱性与金融风险意义相近。金融风险是指潜在的损失可能性。金融脆弱是指风险积聚所形成的“状态”——与稳定、坚固、不易受到破坏摧毁相对的状态。金融风险既用于微观领域，也用于宏观领域。金融脆弱性多用于金融体系，但学者也常常剖析微观金融行为主体的脆弱性问题。一、金融脆弱性金融脆弱的指标：(1)短期债务与外汇储备比例失调；(2)巨额经常项目逆差；(3)预算赤字大；(4)资本流人的组成中，短期资本比例过高；32(5)汇率定值过高；(6)货币供应量迅速增加；(7)通货膨胀率持续、显著高于历史平均水平；(8)M2对官方储备比率变动异常；(9)高利率。二、金融自由化与金融脆弱性金融自由化的方方面面在不同程度上都激化了金融的脆弱性：(1)长期以来，利率自由化是金融自由化的核心内容，利率自由化变量常常作为金融自由化的替代变量，但利率自由化也使利率风险突出：第一，阶段性风险。一旦放开利率管制，长期受到压抑的利率水平会显著升高，危及宏观金融稳定；自由化又使利率水平变动，长期在管制状态环境生存的商业银行会发展金融工具来规避利率风险。利率水平的骤然升高和不规则的波动性这两个方面加剧了银行脆弱性。34第二，利率风险。利率风险源自市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性；只要利率管制放开，这样的风险必然不请自至。(2)金融自由化也包括放松金融机构业务范同的限制，使金融业从分业经营走向混业经营。最常见的混业经营是银行业与证券业的融合，再广一点涵盖了保险业和实业。(3)金融自由化还包括放宽对金融机构的限制。银行的准入限制加重了的银行执照的价值。当自由化政策导致银行竞争加剧并减少了收益时，特许权价值被侵蚀，削弱了银行管理风险的自我激励，并有可能加大脆弱性。(4)发展中国家由于长期实行政府对银行信贷业务的行政干预，形成大量不良贷款，由于政府的保护措施下，对银行流动性的威胁只是潜在的。银行一旦私有化，潜在的金融风险将会暴露无遗。(5)20世纪90年代以来的金融危机大多与国际资本在各国资本市场之间的移动有关。资本自由流动所带来的冲击在发达国家与发展中国家之间不是一样的。在发达的金融体系中，有着各种各样的手段来“抵消”冲击，但是，由于发展中国家的金融体系的不成熟，金融调控经验和心理承受能力低，资率自由流动后的风险更不稳定。36三、金融危机金融危机的通常说法是，全部或大部分金融指标——利率、汇率、资产价格、企业偿债能力和金融机构倒闭数的急剧、短暂和超周期的恶化。37金融危机有不同的类型：①货币危机是指投机冲击导致一国货币的对外比值大幅度贬低，或同时迫使该同金融当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。②银行业危机，是指现实的或潜在的银行破产致使银行纷纷终止国内债务的清偿，或同时迫使政府提供大规模援助以阻止事态的发展。③债务危机，是指一国处于不能支付其外债本息的情形。④系统性金融危机，又称“全面金融危机”，是指主要的金融领域都出现严重混乱，如货币危机、银行业危机、股市崩溃及债务危机同时或相继发生。四、普遍发生的金融危机在资本主义发展早期的金融危机，有著名的16世纪欧洲银行家对国王贷款狂潮的破灭(1557年)、17世纪荷兰的郁金香狂潮(1636年)、18世纪英国的南海泡沫和法国的密西西比泡沫(1720年)。典型的资本主义周期性经济危机始于1825年。周期性经济危
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