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基金风险控制风险(risk)指投资收益的不确定性(uncertainty)。不确定性的大小决定风险的大小,因此可用方差(variance)来对风险的大小进行度量。方差越大,投资项目收益率的分布越分散,表明收益率的不确定性越大,即投资风险越大。对于某个投资项目,可以用收益率的期望(expectation)来衡量预期收益率的大小,用收益率的方差衡量投资的风险大小。投资项目的收益率投资项目的风险:炎热正常凉快天气概率25%50%25%冷饮A的收益率35%10%5%电风扇B的收益率40%10%0%计算可得:E(A)=E(B)=15%Var(A)=0.01375Var(B)=0.02250对待风险的三种态度风险偏好型(risk-preference)风险中性型(risk-neutrality)风险规避型(risk-aversion)判断方法之一:观察个人对项目所期望的收益率—风险曲线判断方法之二:游戏法以电风扇项目和冷饮项目来说明投资者如何在收益与风险之间选择。分别计算项目的收益率与风险大小。一般情况下,投资者会规避风险,即我们假设大部分人为风险规避型。彩民购买彩票:大事避险,小事冒险重赏之下必有勇夫人人规避风险,但收益和风险是一对孪生兄弟,因此:重赏之下必有勇夫。投资项目的收益和风险变化方向相同。副食店VS毒品在完全竞争市场上,收益率高而风险低的项目一般不存在,或者只是瞬时存在。睡觉睡到自然醒,数钱数到手抽筋???此事只应天上有,人间难得几回闻。高风险的项目一般有高收益。政府债券的违约风险较低,因此,其利率也较低。企业债券与政府债券利率之间的差额叫做风险升水(riskpremium),也称风险补偿,是为了补偿投资者购买企业债券所额外承担的风险。不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里风险无处不在,如何降低风险?资产组合原理表明,多样化的投资可以降低风险,即所谓的:不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。通过持有多种资产构造资产组合(portfolio),组合的收益率是各种资产收益率的加权平均值,而组合的方差则一般小于各种资产方差的加权平均值。资产组合(portfolio)的收益率与方差收益率:方差:若A公司股票的预期收益率为14%,标准差为10%,B公司股票的预期收益率为22%,标准差为18%,两种股票的相关系数为0.4,如果资产组合中两种股票的投资比例相同,则:资产组合的预期收益率=18%、两种股票标准差的加权平均值为14%、资产组合的标准差为11.92%.即:当相关系数小于1时,资产组合的标准差小于标准差的加权平均值。资产组合的方差不仅依赖于各个资产本身的方差,还依赖于各个资产之间的协方差(covariance)。随着组合中资产种类的增加,协方差相对于方差变得更为重要。协方差的大小取决于两种资产的相关性,相关性越低,组合的风险越小。风扇VS雨衣VS冷饮越是多样化,越是可以降低组合的风险。因为多样化可以在很大程度上降低甚至消除组合的非系统风险,但对系统风险不起作用。因此,多样化可以降低组合的风险,但无法消除风险。根据商业银行的业务特征和诱发风险的原因,巴塞尔委员会将商业银行面临的风险分为信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、国家风险、声誉风险、法律风险和战略风险八个类别。商业银行风险信用风险creditrisk也称违约风险(defaultrisk),是指债务人不能或不愿履行债务而给债权人造成损失的可能性。Unableorunwillingtoservethedebts.贷款是最大最明显的信用风险来源。除此之外,表内的债券投资,表外业务中的信用担保以及衍生品交易等也存在信用风险。市场风险marketrisk金融资产价格和商品价格波动给商业银行头寸造成损失的风险。包括利率风险、汇率风险、证券价格风险和商品价格风险四种。其中利率风险最为重要。操作风险(operationrisk)由于内部流程、人员和系统不完善或失败,或由于外部事件引起损失的风险分为人员因素、内部流程、系统缺陷以及外部事件四大类别。流动性风险(liquidityrisk)商业银行无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产来获得足够的资金(即流动性不足),从而影响盈利能力甚至导致倒闭的风险。与前面三种风险相比,流动性风险的原因更加复杂,涉及范围更广,通常被视为一种多维风险。Bankrun-银行挤兑:Whennumerousbankcustomerstrytowithdrawaltheirbankdepositssimultaneouslyandthebank'sreservesarenotsufficienttocoverthewithdrawals.Abankingpanic(银行恐慌)isafinancialcrisisthatoccurswhenmanybankssufferrunsatthesametime.国家风险:经济主体在与非本国居民进行国际经贸与金融往来中,由于别国经济、政治和社会等方面的变化而遭受损失的风险。由债务人所在国的行为引起,超出债权人的控制范围。声誉风险:商业银行经营、管理及其他行为或外部事件导致利益攸关方(stakeholder)对商业银行负面评价的风险。声誉一旦失去,商业银行的业务以及其能创造的经济价值都将不复存在。法律风险:商业银行在经营过程中因法律方面的问题而引起的风险。比如:(1)不完善、不正确的法律意见而造成资产价值下降或负债增加;(2)金融合约不能受到法律保护或者合约本身条款不周密等。战略风险:不适当的发展规划和战略决策给商业银行造成损失和不利影响的风险。OCC认为,战略风险源于决策失误或者执行不当、或对行业变化束手无策。信用风险信用:经济主体之间的借贷行为,以还本(付息)为特征。大致分为以下几类:国家信用银行信用商业信用消费信用民间信用只要有信用活动(债权债务关系),就必要有信用风险(违约风险),因此它是金融市场中最古老,也是最重要的风险形态之一。是经济主体所面临的重大问题,甚至影响一国的宏观决策和经济发展(朱镕基时代的“三角债”),乃至影响全球经济的稳定和发展(始于美国的次贷危机)。度量与管理信用风险:专家制度专家制度历史悠久,是指银行信贷的决策权集中于经过长期训练,经验丰富的专家手中。对借款人信用的分析集中于所谓的5C上。能力Capacity现金Cash抵押Collateral经营环境Condition品德Character5C品质(character):客户对贷款有着明确的目的与严肃的态度。责任感、诚实、认真。能力(capacity):借款人的偿债能力,即考虑其未来的财务状况和现金流量等是否能够满足还本付息的需要。现金(cash):还款来源的3种现金流:销售收入、出售资产和发行股票债券。银行对现金流作为还款的首要渠道具有强烈的偏好,现金流不足通常也是企业经营困难的信号。抵押(collateral):充足的资产净值和良好的资产质量。环境(condition):借款人从事工作或所在行业的发展趋势、宏观环境(衰退、通胀)对产业的影响等。也有将信用分析的内容归纳为5W,即Who(借款人)、Why(借款用途)、When(还款期限)、What(担保物)和How(如何还款)。度量与管理信用风险:信用评级信用评级(creditrating)的概念出自于Moody公司的创始人Moody。目前,世界上有三大评级机构,分别是穆迪(Moody’s)、标准普尔(Standard&Poor)和惠誉国际(Fitch)。中国的两大评级机构则是大公国际和中诚信国际。商业银行可以购买上述评级机构的评级结果,然后在此基础上加以分析,最后做出是否贷款的决策。度量与管理信用风险:内部评级银行利用自身系的信用确定信用风险最低资本要求的方法。可用于检测信用风险的构成、制定各类客户的总体风险水平和贷款限额、检测客户评级结果的变化情况,还可用于确定准备金规模、贷款定价和利润等。2004年,工行正式启动内部评级法工程建设。2005年,建行的内部评级系统已初步完成。银监会希望在2009年有10家左右的大银行实施内部评级法。度量与管理信用风险:Z值模型美国纽约大学(NYUniv)的Altman教授所提出的基于财务指标的多变量信用模型,具有较强的操作性、适应性和较强的预测能力。其中5个自变量是营运资产、未分配利润、息税前利润、股权市值和销售收入分别占总资产的比例。若Z小于1.81,则破产可能性很大;2.675则是破产与否的临界点,若大于2.99,则表示很企业经营很安全。问题贷款Problemloans当某笔贷款未能按照原协议按时偿还本金或利息时,或者未能按规定的方式偿还时,就应该被看作问题贷款。原因如下:对借款者的信用和还款能力的分析不正确,或是没有获得足够的信息来进行分析,从而作出了错误的贷款决定。外部经济环境的变化使得借款者偿还贷款的能力受到影响。借款人不愿意按原协议偿还本金或者利息。有助于发现问题贷款的早期信号财务方面:分析借款者的财务报表而发现,资产负债表、损益表和现金流量表。经营方面:企业的生产管理和库存管理,与供应商、经销商以及客户的关系,企业的劳资关系等。另外,企业所处的经营环境的变化也会直接影响到企业的还款能力。银行往来:银行存款额的变化、对新贷款的需求、循环使用贷款的运用频率以及贷款的使用过程等,都在某种程度上反映了借款者的经营和财务状况。管理方面:管理层的改变,管理策略的变化,对风险的态度,以及对日常生产的管理手段等。并非每一个早期信号都意味着贷款一定会出现问题,也并非贷款一出现问题就一定无法解决。一旦贷款出现问题,通过分析后认为问题是可以解决的,银行和借款者应该通过共同努力来改善借款者的经营和财务状况,从而保证贷款的回收。问题贷款的回收一般情况下,问题贷款的借款者还是有能力偿还贷款的,只不过需要重新安排还款计划和还款期限。一般来讲,银行对问题贷款的回收可以考虑以下几个方案:借贷双方合作:追加资金、延长到期日、增加抵押品、直接介入企业的经营管理等。变卖抵押品:如果共同合作不能解决问题或者根本无法共同合作,则只能变卖抵押品以收回贷款。申请法律裁决:如果是无抵押贷款又或者抵押品的拍卖价格无法偿还全部贷款,银行可以通过法律裁决,要求借款者或者担保人承担还款的责任。但是,一方面法律裁决耗时,另外,借款人可能再最后裁决前设法转移资产。破产索赔:借款者可以自愿申请破产,贷款银行也可以向法庭申请要求清算借款者的资产。但是,破产有时候被债务人滥用了,用来逃避应承担的债务。如果借款者破产,银行往往难以收回全部贷款,而且对破产企业的资产清算也要花较长的时间。总之,银行会努力采用第一种方案,通过调整贷款偿还期限和重新安排贷款结构来保证问题贷款的回收。信用风险案例1:美国国债会违约吗??在美国国债的历史上,财政部从来没有违约过。然而,1995年末到1996年初,共和党控制的国会与民主党的克林顿总统之间的预算斗争机会差点导致了一次前所未有的国债违约。为了在预算协商中获胜,共和党威胁拒绝提高联邦政府的债务上限。如果该威胁生效,财政部将无法履行对其债务的还款义务,因为当达到债务上限后,它就不能发行新的债务来偿还已到期债务的本金和利息。但双方最终就预算问题达成一致,违约问题就不复存在了。信用风险案例2:海南发展银行的倒闭1998年6月21日,中国人民银行发表公告,关闭刚刚诞生2年零10个月的海南发展银行。这是新中国金融史上第一次由于支付危机而关闭一家银行,因而不可避免地引起了社会各界的广泛关注。如此一家银行,为什么开业不到三年,就被迫关闭了呢?更多内容见word文档。利率的分类年利VS月利VS日利固定利率VS浮动利率市场利率VS官方利率短期利率VS长期利率名义利率VS实际利率单利VS复利利率的决定古典利率决定理论:Marshall,Fisher等人提出,投资与储蓄的均衡决定了利率。流动性偏好理论(liquidityprefe
本文标题:基金风险控制
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