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行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of30[Table_MainInfo]着眼精品，强者恒强――医药行业2019年2季度投资策略报告分析师：徐勇SACNO：S11505160600012019年3月14日[Table_Summary]投资要点：年初至今医药板块行情回顾年初至今（2019年1月1日至2019年3月8日），申万医药生物板块上涨19.65%，沪深300指数上涨21.49%，医药板块整体跑输沪深300指数1.84%，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第18。分阶段来看，1月份医药指数下跌2.54%，同期沪深300上涨6.34%，医药板块涨幅大幅落后其他板块；随后2月份，全市场快速上涨，2月份至今医药板块上涨22.76%，此间沪深300指数上涨14.24%。总体来看，年初至今A股呈现小牛市的态势，但由于医药板块热点偏少，行业笼盖在招标降价的阴影下，整体走势位于申万28个一级行业的中下游。截至2019年3月8日，医药板块整体TTM市盈率为29.54倍，相对全部A股的估值溢价率为125.02%，处于2013年来的低位水平。子板块估值方面，年初至今，医疗器械板块估值水平涨幅最大，市盈率较年初（1月1日）上涨26.24%；商业板块估值水平涨幅最小，市盈率较年初上涨19.08%，各板块市盈率涨幅比例相差并不明显。医药行业运行情况2018年，我国医药制造业累计实现主营业务收入23,986.30亿元，同比增长12.60%，累计实现利润总额3094.20亿元，同比增长9.50%。具体来看，2018年2、3月份医药制造业营收和利润出现高速增长，我们认为原因在于年初流感因素影响及制药企业“低开”转“高开”所致。随后，医药制造业营收和利润增速缓慢下滑。从支付端来看，我国医保基金2018收入增速不敌支出增速，医保基金持续承压。从政策端来看，“4+7”城带量采购后国家及多省市共同发力以维护集采结果的顺利实施，全面协调未中选药品支付价格，齐鲁药业、正大天晴、恒瑞医药等未中选企业也主动申请降低药品价格以望维稳市场份额。A股医药生物上市公司2018年业绩或业绩预告总结我们对申万医药生物板块共计291家上市公司的2018年业绩披露情况进行了梳理，其中已出2018年年报或业绩快报的172家上市公司2018年整体营收为4885.02亿元，较上年同比增长26.90%，2017年该172家上市公司整体营收增速为25.50%，2018年增速有所提高。利润端来看，此172家上市公司2018年整体归母净利润为455.89亿元，较上年同比减少2.99%，主要由于ST冠幅、千山药机、上海莱士、恒康医疗、信邦制药5家公司大额计提商誉减值等原因造成大幅亏损。投资策略在医保支付方式改革、仿制药质量和疗效一致性评价、“4+7”城市药品集中采购试点等医改举措逐步落地的背景下，我们认为医药行业各细分领域市场行业研究证券研究报告投资策略[Table_Author]证券分析师徐勇010-68784235xuyong@bhzq.com[Table_Contactor]助理分析师甘英健SACNo：S1150118020008ganyingjian@bhzq.com陈晨SACNo：S1150118080007chenchen@bhzq.com[Table_IndInvest]行业评级医药中性[Table_StkSuggest]重点品种推荐恒瑞医药增持复星医药增持科伦药业增持长春高新增持安图生物增持一心堂增持国药一致增持凯莱英增持乐普医疗增持基蛋生物增持[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势-0.31-0.22-0.13-0.040.050.1403/1805/1807/1809/1811/1801/19医药沪深300[Table_Doc]相关研究报告行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of30集中度将逐步朝龙头企业靠拢，一些生产经营不规范、抗风险能力弱的药品生产企业生存将会越来越艰难，而生产经营规范、抗风险能力强的龙头企业从长远来看则将会在医改中受益。因此，我们看好医药行业内各细分领域龙头企业的发展，建议关注恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、长春高新（000661）、科伦药业（002422）、凯莱英（002821）、安图生物（603658）、国药一致（000028）、一心堂（002727）、乐普医疗（300003）、基蛋生物（603387）等企业的发展。风险提示：政策推进不达预期，企业产品上市慢于预期，企业药物研发失败风险，市场大幅波动风险。行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明3of30目录1.年初至今医药板块行情回顾........................................................................................................................................51.1年初至今医药板块触底回升.............................................................................................................................51.2医药板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平................................................................61.3子板块市场表现相差不大，各板块估值均有上升.........................................................................................62.医药行业运行情况.......................................................................................................................................................92.1制造端：收入与利润下行压力加大.................................................................................................................92.2销售端：行业增速放缓，基层终端持续上行...............................................................................................102.3支付端：医保基金持续承压...........................................................................................................................122.4政策端：4+7带量采购掀起药价下行浪潮...................................................................................................143.A股医药生物上市公司2018年业绩或业绩预告总结...........................................................................................193.1已出2018业绩的上市公司整体营收增速较快.............................................................................................193.2上市公司盈利预告分析...................................................................................................................................204.投资策略.....................................................................................................................................................................224.1恒瑞医药：研发管线丰富的国内创新药龙头...............................................................................................224.2复星医药：控股子公司复宏汉霖为国内单抗领军企业...............................................................................224.3长春高新：国内领先的基因工程制药企业...................................................................................................234.4科伦药业：大输液龙头，创新药研发管线丰富...........................................................................................234.5国药一致：“批零一体”的区域连锁龙头.......................................................................................................244.6一心堂：西南地区零售药店龙头...................................................................................................................244.7凯莱英：CDMO赛道的一体化领军企业......................................................................................................254.8乐普医疗：可降解支架引领潮流...................................................................................................................254.9安图生物：推出国内首条大型流水线...........................................................................................................264.10基蛋生物：进口替代空间庞大的POCT领域优质企业.............................................................................26行业季度投资策略报告请务必阅读正文之后的免责声明4of30图目录图1：年初至今医药生物板块VS沪深300市场表现（%）.....
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