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请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态五一假延长，促消费意图明显国内奢侈品销售再迎高增之年行业动态信息3月22日，国务院办公厅下发通知，今年五一节由此前的5月1日周三单天放假，不做调休，调整为5月1日至4日放假调休，共4天，而4月28日（星期日）、5月5日（星期日）上班。两会期间，有提案建议恢复五一黄金周，李克强总理表示会让相关部门抓紧研究。此次假期调整落实促进消费的基调，虽未增加放假时间，但拼凑出四天小长假，由于假期长短直接决定居民的旅游意愿，多日连休的小长假有望极大促进居民外出旅游、消费购物的意愿。我们认为此次调休将显著增加人们旅游外出，深入布局出行领域的开润股份、南极电商，以及布局户外运动、休闲的安踏体育、李宁、比音勒芬有望直接受益。同时调休体现出明显的刺激消费意图，亦为各大商场、网站、品牌推出销售活动带来更大空间，本地购物预计也将得以提振，且五一恰逢春夏换季，对于服装销售构成利好，建议关注起步股份、地素时尚、森马服饰等。贝恩公司发布《2018年中国奢侈品市场研究》，报告显示在2017年同增21.4%的高基数下，2018年中国内地奢侈品市场整体销售额达到1700亿元，同增19.7%，增速维持20%左右，表现十分强劲，基本摆脱2010-2016年长期波动态势。中国奢侈品消费规模已占全球市场份额33%，远超美国（占比22%）和欧洲（占比18%）。下半年虽然国内整体消费出现趋缓，但奢侈品消费始终保持坚挺，大部分奢侈品集团和品牌在华表现均优于全球其他市场，说明高消费群体受收入效应影响有限，奢侈消费粘性较强。报告指出中国奢侈品市场增势强劲，主因四大引擎驱动：（1）消费回流明显：在政府下调关税，加强对灰色市场管控以及奢侈品品牌调整国内外市场价差等作用下，越来越多消费者选择在中国内地购买奢侈品。2018年中国消费者内地市场消费比例增至27%，预计到2025年将达到50%。（2）千禧一代继续贡献：中国千禧一代的住房拥有率高达70%，父母的资助是他们购买奢侈品资金的重要来源。（3）线上驱动愈加明显：2018年，线上渠道的奢侈品销售额实现了27%的增长。（4）持续壮大的中产阶级：中国城市人均收入不断上升，中产阶级群体不断壮大，将源源不断的成为奢侈品行业的潜在买家。维持增持花小伟huaxiaowei@csc.com.cn010-85156325执业证书编号：S1440515040002香港牌照：BJU617史琨shikun@csc.com.cn010-65608483执业证书编号：S1440517090002发布日期：2019年03月25日市场表现-34%-24%-14%-4%6%2018/3/262018/4/262018/5/262018/6/262018/7/262018/8/262018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/262019/2/26纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐............................................................................................................................................................................1一、板块行情....................................................................................................................................................................4（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................4（二）行业市盈率...........................................................................................................................................4二、本周主要资讯............................................................................................................................................................5（一）行业动态...............................................................................................................................................5（二）公司公告...............................................................................................................................................8三、行业数据....................................................................................................................................................................9（一）成本端：棉价内外齐涨，涤纶价格平稳............................................................................................9（二）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表.......................................................................................11图表目录图表1：行业涨跌幅情况（%）...........................................................................................................................4图表2：纺织服装板块周涨幅前十（%）...........................................................................................................4图表3：纺织服装板块周跌幅前十（%）...........................................................................................................4图表4：行业市盈率（截至2019年3月22日）...............................................................................................5图表5：2011-2018年中国内地奢侈品销售规模情况........................................................................................6图表6：中国消费者奢侈品消费场所结构..........................................................................................................6图表7：千禧一代购买时尚奢侈品的资金来源..................................................................................................7图表8：千禧一代住房拥有率（2017）..............................................................................................................7图表9：中国内地市场奢侈品销售额（按购买渠道划分，亿元）...................................................................7图表10：内地市场四类活跃的线上渠道..........................................................................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