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本中文報告翻譯自英文版如欲查詢更多產品資料,請聯絡工銀國際研究部有限公司,電話(852)26833888請參閱昀後一頁的重要聲明股市表現收市點點數百分比11月16日變動變動港股恒生指數23,693(334)(1.4)-即月期指23,595(高水:-98)H股指數13,193(224)(1.7)-即月期指13,164(高水:-29)成交額(十億港元)101.999.5-恒指比重%32.23-牛熊證、認股證比重%28.1(6)中國股市滬深300指數3,170(145)(4.4)上證綜指12,217(591)(4.6)深綜指1,282(46)(3.5)亞洲股市日經225指數9,797(30)(0.3)韓國KOSPI指數1,899(15)(0.8)台灣加權指數8,312720.9印度Sensex30指數19,865(445)(2.2)美國/歐洲股市道瓊斯工業平均指數11,024(178)(1.6)標普500指數1,178(19)(1.6)納斯達克指數2,470(44)(1.7)英國富時100指數5,682(139)(2.4)德國DAX指數6,663(127)(1.9)法國CAC40指數3,762(102)(2.6)資料來源:彭博其他指標收市點金額百分比11月16日變動變動WTI石油(每桶美元)82.3(2.5)(3.0)黃金(每金衡盎司美元)1,339.7(20.9)(1.5)期銅(每公噸美元)8,150.0(495.0)(5.7)期鋁(每公噸美元)2,242.0(158.0)(6.6)Reuters/Jefferies商品期貨價格指數296.2(9.8)(3.2)波羅的海乾散貨指數2,219.0(42.0)(1.9)美國3個月期國庫債券孳息%72.5(0.3)美國10年期國庫債券孳息%0.10.03個月期香港銀行同業拆息%2.8(0.1)3個月期倫敦銀行同業拆息%0.30.0資料來源:彭博十大港股美國預託證券美國預託證券收市價香港收市價變動折算為港元港元%中國石油-H9.639.85(2.19)中國移動78.1578.35(0.26)匯豐82.0783.60(1.83)中石化-H7.297.38(1.19)中國人壽保險-H33.4033.95(1.63)中國海洋石油16.6916.94(1.48)新鴻基地產138.06140.30(1.60)和記黃埔79.8181.00(1.47)中國電信-H3.934.01(2.05)長江實業123.55125.50(1.55)相當於香港收市點指數變動恒生指數23,86623,693173H股指數13,26313,19370(註:美國預託證券佔恒指比重為55.8%,H股指數佔恒指比重為29.1%)資料來源:彭博證券研究市場報告今日觀點速遞2010年11月17日中国银行业汇报正面信貸供應和資產質素保持穩健昀近市場關注減少向房地產發展商提供信貸有損房地產相關貸款資產質素和減慢銀行業新增信貸步伐。不過我們認為房地產發展商和房貸借款人的還款能力仍強,同時認為房地產相關貸款於過去6個月的增長速度一直較企業貸款緩慢。此外,我們預期房地產貸款供應減少可被強勁的企業、消費和中小企貸款需求抵銷,昀終實現2010-11年貸款增長目標。航運市場匯報中性集裝箱航運市場更穩定由於歐洲第3季進口數字強勁,我們認為集裝箱航運市場未來幾個月可在全球經濟復甦的環境下維持穩定。另一方面,BDI指數較上週下跌10%至2,219,因市場交易平淡。中國的煤炭需求應會成為乾散貨航運市場的另一股推動力,儘管中國的鐵礦石進口貿易需求並不明朗。我們認為明年乾散貨運市場將維持平穩,上升力度不大,估計2011年BDI平均處於2800水平。維持對中國遠洋(1919.HK,目標價11.9港元)的“買入”評級,因集裝箱航運市場表現平穩,而且現估值1.5倍2011年預計市賬率與過往平均2倍市賬率比較仍然便宜。今日觀點速遞–2010年11月17日2證券研究中国银行业汇报正面信貸供應和資產質素保持穩健2010年11月17日连嘉俊(852)26833212ikclin@icbci.com.hk概要昀近市場關注減少向房地產發展商提供信貸有損房地產相關貸款資產質素和減慢銀行業新增信貸步伐。不過我們認為房地產發展商和房貸借款人的還款能力仍強,同時認為房地產相關貸款於過去6個月的增長速度一直較企業貸款緩慢。此外,我們預期房地產貸款供應減少可被強勁的企業、消費和中小企貸款需求抵銷,昀終實現2010-11年貸款增長目標。市場信貸供應減少。市場關注減少向房地產發展商提供信貸會否影響房地產相關貸款資產質素和減慢銀行業新增信貸步伐。不過,由於今年房地產相關貸款規模的增長速度一直較企業貸款緩慢,到期貸款很大機會獲銀行延期,相信年底前銀行會小心選擇優質發展商作為貸款對象而不會全面停止發放房地產貸款,而我們認為這會令房地產貸款有更好的資產質素。房地產相關貸款增長持續放緩。2010年首3季房地產相關貸款佔新增貸款比重持續下降,房地產貸款比重由1-3月的11.4%下降至1-9月的8.6%,房貸款比重由1-3月的18.6%下降至17.7%。2010年10月,新增中長期住戶貸款(主要為房貸款,總計1,190億人民幣)佔新增貸款總額5,870億人民幣約20%。我們預期2010年第4季和2011年新增房地產相關貸款佔總貸款額比重將持續下降,以配合監管層壓抑房地產投機炒賣的政策方向和面對未來可能轉弱的房地產市場。不過,由於企業、消費和中小企信貸需求強勁,預料這些貸款的強勁增長可抵銷房地產相關貸款供應減少的影響,昀終實現2010-11年貸款增長目標。我們認為這有利銀行業營業額的穩步增長。2010年1-9月新增貸款億人民幣房地產貸款房貸款房地產相關貸款總貸款額2010年1-9月5,59211,60017,19265,400佔總額百分比(%)8.6%17.7%26.3%100%2010年1-6月4,4239,32313,74648,400佔總額百分比(%)9.1%19.3%28.4%100%2010年1-3月3,2075,2278,43428,100佔總額百分比(%)11.4%18.6%30.0%100%資料來源:人民銀行資產質素仍穩健。報導指中國銀監會昀近完成對60家大型房地產發展商的調查,發現其中三成股本債務比率平均超過70%。不過,房地產相關貸款的資產質素仍穩健,因我們認為今年大部份發展商(尤其是大型發展商)在強勁銷售支持下償債能力較去年更強。政府積極調控樓市也是房貸款資產質素的隱憂,但在房價穩定和低息環境下房貸借款人的還款能力仍強。雖然我們預期房地產市場在政府調控措施下表現會較弱,但之前的壓力測試結果顯示房地產相關貸款的不良貸款比率在房價明顯下降和基準利率明顯上升的情況下仍將保持在穩健水平,加上考慮到現時房地產相關貸款的不良貸款比率偏低,我們認為銀行業的資產質素仍穩健。今日觀點速遞–2010年11月17日3證券研究内银股估值比较11月16日收市价目标价市盈率(倍)每股盈利变动(同比%)市账率(倍)股息率(%)股本回报率(%)银行股份代号港元港元评级10预计11预计10预计11预计10预计11预计10预计11预计10预计11预计農行*1288HK4.124.34持有11.89.937.128.62.11.93.74.320.119.9交行*3328HK8.4610.60買入10.88.825.222.21.81.63.03.719.619.4招行*3968HK21.1022.70持有15.312.340.024.52.92.41.62.022.521.7信行*998HK5.626.58買入9.47.939.619.61.51.42.63.118.117.0民行1988HK7.15不適用未評級9.98.321.619.01.61.31.82.116.517.6资料来源:彭博、*工银国际估计工银国际证券有限公司为农业银行于2010年7月在香港联交所主板上市时的共同牵头经办人。今日觀點速遞–2010年11月17日4證券研究航運市場匯報中性集裝箱航運市場更穩定2010年11月17日馬雲鵬(852)26833216mypma@icbci.com.hk概要由於歐洲第3季進口數字強勁,我們認為集裝箱航運市場未來幾個月可在全球經濟復甦的環境下維持穩定。另一方面,BDI指數較上週下跌10%至2,219,因市場交易平淡。中國的煤炭需求應會成為乾散貨航運市場的另一股推動力,儘管中國的鐵礦石進口貿易需求並不明朗。我們認為明年乾散貨運市場將維持平穩,上升力度不大,估計2011年BDI平均處於2800水平。維持對中國遠洋(1919.HK,目標價11.9港元)的“買入”評級,因集裝箱航運市場表現平穩,而且現估值1.5倍2011年預計市賬率與過往平均2倍市賬率比較仍然便宜。集裝箱航運市場維持平穩。今年第3季亞洲輸往歐洲總箱量同比增長14.6%或環比增長3.9%至360萬個標準箱,符合市場預期。不過,我們認為今年第4季進口數據應會放緩,因旺季已過。估計在全球經濟復甦帶動下歐美需求將維持平穩。上週巴拿馬型集裝箱船舶的平均日租費為16,500美元,與10月份相若。亞洲往歐洲貨運量(以集裝箱計)01234第1季第2季第3季20092010百萬標準箱資料來源:ContainerTradesStatistics乾散貨航運市況淡靜。BDI指數較之前一週下跌10%至2,219。好望角型船舶的平均日租費較之前一週進一步下跌12%至31,400美元,而靈便型船舶的平均日租費也較之前一週下跌5.6%至15,800美元。由於鐵礦石價格上升,中國對鐵礦石進口需求仍疲弱。煤炭方面,由於第4季需求增加,巴拿馬型船舶的平均日租費上週表現較好,較之前一週上升3%至14,700美元。BDI指數01,0002,0003,0004,0005,00009年01月09年02月09年03月09年04月09年05月09年06月09年07月09年08月09年09月09年10月09年11月09年12月10年01月10年02月10年03月10年04月10年05月10年06月10年07月10年08月10年09月10年10月10年11月指數資料來源:Wind今日觀點速遞–2010年11月17日5證券研究鐵礦石市場較弱,但煤炭需求仍強。中國10月份進口鐵礦石4,570萬噸,較9月份進口量5,270萬噸減少13%。10月份進口量也是今年以來昀低。我們認為這是由於中國政府減少工業生產改善節能的結果,而中國鋼鐵企業與三大鐵礦石供應商的價格談判仍未明朗。另一方面,我們認為鑒於中國今年1-9月煤炭進口同比增加42%至1.22億噸,估計未來一年煤炭需求應會持續旺盛,而今個冬天進口量應會進一步增加。整體上,我們預期2011年乾散貨需求同比增長8%,與2011年預測實際供應同比增長率7.5%相若。因此,我們認為乾散貨航運市場明年表現平穩,上升空間有限,估計2011年BDI平均處於2,800水平。巴西65%鐵含量鐵精粉現貨價(北侖港)澳洲62%鐵含量鐵精粉(天津港)6007008009001,0001,1001,2001,3001,4001,50009年11月09年12月10年01月10年02月10年03月10年04月10年05月10年06月10年07月10年08月10年09月10年10月人民幣/噸6007008009001,0001,1001,2001,3001,40009年11月09年12月10年01月10年02月10年03月10年04月10年05月10年06月10年07月10年08月10年09月10年10月10年11月人民幣/噸資料來源:彭博資料來源:彭博印度63.5%鐵含量鐵精粉(日照港)6007008009001,0001,1001,2001,3001,40009年11月09年12月10年01月10年02月10年03月10年04月10年05月10年06月10年07月10年08月10年09月10年10月人民幣/噸資料來源:彭博航運股估值比較11月16日收市價目標價昀近市盈
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